Definizione
Lo yield to maturity (YTM), ovvero rendimento a scadenza o tasso interno di rendimento (TIR) di un’obbligazione, è il tasso di sconto che eguaglia il valore attuale dei flussi di cassa futuri del titolo (cedole più valore di rimborso) al prezzo di mercato corrente. Rappresenta il rendimento complessivo che l’investitore ottiene mantenendo il titolo fino alla scadenza naturale, assumendo il reinvestimento delle cedole al medesimo tasso.
Disciplina normativa
La nozione non è oggetto di disciplina espressa nel codice civile, ma emerge quale parametro applicativo nell’ambito del diritto dei mercati finanziari. Rilevano in particolare il Testo UnicoReductio ad unumEspressione latina che indica la riconduzione di una pluralità di fonti, norme o situazioni a un assetto unitario e coerente, tipica delle operazioni di codificazione, dei testi unici e del riordino legislativo.Leggi il lemma completo → della Finanza (D.Lgs. 58/1998), con specifico riguardo agli obblighi informativi nei confronti della clientela (art. 21 e art. 23 D.Lgs. 58/1998) e alla valutazione dell’adeguatezza e appropriatezza degli investimenti; il Regolamento Intermediari Consob (Delibera n. 20307/2018); nonché la normativa europea MiFID II (Direttiva 2014/65/UE) e il Regolamento (UE) n. 1286/2014 (PRIIPs) che impone la rappresentazione del rendimento in scenari di performance nel Key Information Document.
Caratteri essenziali
- Tasso interno di rendimento: il YTM è matematicamente un TIR, calcolato ponendo pari a zero il valore attuale netto dei flussi di cassa.
- Ipotesi di reinvestimento: presuppone che tutte le cedole siano reinvestite al medesimo YTM, circostanza che costituisce il principale limite teorico della misura (reinvestment risk).
- Relazione inversa prezzo-rendimento: al crescere del prezzo di mercato del titolo il YTM diminuisce, e viceversa.
- Detenzione fino a scadenza: il rendimento effettivo coincide col YTM soltanto se il titolo è tenuto in portafoglio sino alla data di rimborso.
- Distinzione dalla cedola nominale: YTM e tasso cedolare coincidono solo quando il titolo quota alla pariEx aequoLocuzione latina ("alla pari") che indica una condizione di parità tra due o piu soggetti o posizioni, ovvero una ripartizione in misura uguale.Leggi il lemma completo →; diversamente divergono in funzione dello scarto fra prezzo di mercato e valore nominale.
Rilievo giuridico
Il YTM assume valenza giuridica in molteplici ambiti: quale parametro di trasparenza nell’informativa precontrattuale e nella profilatura dell’investitore (art. 21 D.Lgs. 58/1998); quale indicatore di congruità del prezzo nelle operazioni di sollecitazione al pubblico risparmio e nei collocamenti obbligazionari; quale riferimento nel contenzioso bancario e finanziario concernente la violazione degli obblighi informativi o la negoziazione di strumenti inadeguati al profilo di rischio del cliente; quale criterio di valutazione dei titoli di debito ai fini contabili (principi contabili OIC e IAS/IFRS) e nelle stime peritali in sede di liquidazioneIndennità di fine rapportoImporto dovuto dal datore al lavoratore subordinato al termine del rapporto (art. 2120 c.c.). Comunemente TFR, calcolato dividendo la retribuzione annua per 13,5.Leggi il lemma completo → del patrimonioPatrimonioDefinizione Il patrimonio è il complesso dei rapporti giuridici attivi e passivi, suscettibili di valutazione economica, facenti capo a un soggetto di diritto. È nozione unitaria ma articolata, comprendente sia i diritti reali e di credito...Leggi il lemma completo →, di divisione ereditaria o di concordato preventivoConcordato preventivoProcedura concorsuale che consente all'imprenditore in crisi di proporre ai creditori un piano di ristrutturazione o liquidazione per evitare il fallimento.Leggi il lemma completo →.
Tipologie e variazioni
La letteratura finanziaria distingue ulteriori declinazioni: yield to call (YTC), rendimento calcolato assumendo l’esercizio della facoltà di rimborso anticipato da parte dell’emittente; yield to put, simmetrica facoltà riconosciuta all’obbligazionista; yield to worst (YTW), valore più basso fra YTM, YTC e YTP, utilizzato prudenzialmente nella rappresentazione del rendimento atteso; current yield, rapporto fra cedola annuale e prezzo di mercato, semplificazione che prescinde dal valore temporale del denaro. Il gross redemption yield (lordo) e il net redemption yield (netto) si distinguono per l’incidenza della tassazione applicabile.
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